天合光能688599：聚焦210MM大尺寸组件产品8GWTOPCON电池

事件:公司发布2021年年报，2021年实现营业收入444.8亿元，同比增长51.20%，归母净利润18.04亿元，同比增长46.77%，扣非归母净利润15.48亿元，同比增长39.16%，其中计入当期非经常性损益的政府补助约3.72亿2021Q4实现净利润6.48亿元，同比增长62.91%，同时，公司发布了2022年第一季度报告2022Q1实现营业收入152.73亿元，同比增长79.20%，归母净利润5.43亿元，同比增长135.97%专注210mm大尺寸光伏组件，卖电站加厚性能2021年，公司实现光伏组件出货量24.8GW，其中210mm产品出货量16GW，光伏组件对外销售21.08GW，约3.7GW用于自有电站能源系统产品全年实现元器件产品销售收入343.95亿元，同比增长55.97%单位收入约1.63元/W，毛利率12.43%，同比下降2.47 pct，主要是上游硅料涨价所致2021年公司光伏支架产品出货量1.8GW，分布式系统产品出货量超过2GW整体系统产品收入45.64亿元，同比增长14.31%，毛利率12.43%公司获得国内电站系统3.5GW+指标，同比增长200%，出售电站总装机容量818.73MW，增加当期经营业绩3.19亿元2022Q1原材料价格持续处于高位，公司组件产品出货量保持快速增长，出货结构进一步优化但利润受阶段性影响，整体毛利率同比增长1.32 pct至13.59%公司2022年组件出货目标为43GW，8GW托普康电池将于下半年投产到2021年底，公司电池产能达到35GW，组件产能达到50GW，公司计划电池年产能50GW，模块年产能65GW到2022年底，2022年组件出货目标为43GW在新型电池技术方面，公司N型拓普康电池技术生产线实验批次电池平均效率达到24.5%2022年4月，宿迁8GW托普康电池项目正式开工，预计2022H2将逐步投产同时，公司还在HJT电池做了技术储备维持买入评级:公司大尺寸产品和分布式业务的销售得到显著提升我们维持了22—23年的盈利预测，并推出了24年的盈利预测预计公司2022—24年净利润分别为35.79/45.71/55.96亿元，对应的EPS为1.65/2.11/256万元光伏行业的高度繁荣仍在继续该公司专注于大尺寸光伏组件，并继续开发新的电池技术同时拓展光伏系统和分布式电站的业务类别有望获得全产业链超额收益，维持买入评级风险:大尺寸组件竞争环境恶化导致利润低于预期，公司电站开发业务进展低于预期

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（编辑：子墨）