高瓴资本三轮精准减持，对良品铺子的价值投资是如何体现的？

高瓴资本的三轮精准减持，在良品铺子业绩增速持续放缓的背后，反而体现了价值投资的原则。

高瓴资本投资良品铺子无疑是一个成功的案例自限售股解禁以来，高瓴资本已对良品铺子进行了两轮大规模减持那么，高瓴资本的第三轮减持也将于5月26日正式开启本轮减持不超过2406万股，不超过总股本的6%降幅比前两轮大很多本轮减持完成后，高瓴资本将不再是持股5%以上的股东

事实上，良品铺子登陆资本市场后，业绩持续不佳2020年，其业绩增速大幅放缓，到2021年，业绩陷入增收不增利的窘境2021年，良品铺子全渠道销售收入增长，但运营成本大幅增长，其中销售成本达到16.72亿元销售费用中，推广费用占了将近一半

《每日财经报道》注意到，在促销费用增加的背后，良品铺子正在继续推进线上渠道和社区团购销售，直播电商等新的销售渠道成为重点2021年，其在Tik Tok的平台销售收入增长3.62倍，社区团购销售收入增长2.09倍，但新渠道推广成本高，导致利润较低

高昊精准减持，持股降至5%以下

早在2017年，高瓴资本就看好良品铺子的投资前景当年9月和12月，高瓴资本对良品铺子进行了B轮和C轮融资，融资金额分别为5.05亿元和3.16亿元，合计8.21亿元良品铺子IPO时，高瓴资本通过珠海高瓴，香港高瓴，宁波高瓴合计持有4680.03万股，占总股本的11.67%以此计算，其平均每股成本约为17.54元

高瓴资本创始人章雷在《价值》一书中评价良品铺子的投资价值:一是产品品质优势，良品铺子全品类扩张，满足消费者多元化需求为保证产品质量，良品铺子设立理化实验室和感官实验室，制定了从化学到美学的一系列标准，其次，是线上线下的全渠道优势通过数字化和设计，全渠道的消费场景可以最大程度的吸引潜在客户

2020年2月，良品铺子在a股上市，迅速受到资本市场的欢迎不到半年的时间，该股一度涨到87.24元/股，相比17.14元/股的IPO价格，涨幅迅猛但其股价达到顶峰后，一路震荡下行，先是在2021年初跌至60.50元/股，后跌至目前的23.80元/股

伴随着良品铺子股价的下跌，是高瓴资本的持续大减持日前，良品铺子上市一周年，首批限售股解禁，高瓴资本迅速启动第一轮减持日前，高淳系完成减持1078万股，占总股本的2.69%减持价格从33.07元到53.19元/股不等，合计套现4.56亿元

第一轮完成后不到两个月，高轩系再次减持良品铺子日前，累计减持591万股，占总股本的1.47%减持价格从40元到40.81元/股不等，合计套现2.39亿元经过两轮减持，高淳出售所持良品铺子35.66%的股份，已经套现6.95亿元

2022年5月20日晚间，高淳拟第三轮大量减持良品铺子，减持不超过2406万股，不超过总股本的6%此轮减持遥遥领先两轮如果按计划完成，高昊持股数量将降至605万股，持股比例降至1.51%，不再是持股5%以上的股东

回顾宣布减持的时间，可以说高淳的减持是非常准确的高淳第一轮减持是在2021年2月26日，也就是限售股解禁后两天，第二轮减持是在2021年9月30日，9月24日，27日，良品铺子股价连续两个交易日涨停，第三轮缩减是在2022年5月20日，正好是良品铺子2021年和2022年第一季度的业绩说明会

每一轮减持高希的消息公布后，良品铺子的股价全部下跌首轮减持中，良品铺子开盘一度跌停，收盘下跌9.56%，第二轮减持，良品铺子在下一个交易日下跌3.65%，第三轮减持，良品铺子两个交易日分别下跌2.15%和4.35%

综合来看，高瓴资本对良品铺子的投资无疑是成功的前两次减持不到40%的股份，接近其资本的回报新一轮的进一步减持将有利可图

高轩减持如何体现价值投资。

高瓴资本提倡价值投资，做时间的朋友在《价值》中，章雷解释说，长期结构性价值投资是相对于周期性思维和机会主义，核心是反套利，反投机，反零和博弈，反博弈思维

对于良品铺子，虽然很多投资人吐槽高瓴资本的价值投资是幌子，但后者投资始于2017年，持有时间也不短另外，高瓴资本是私募，私募的盈利模式决定了运营模式一般来说，私募先找到有投资价值的目标企业，再投资其股权，提升其内在价值，目标公司实现IPO后，价值可以放大，私募会寻找机会获利退出

高淳三轮精准减配，背后是良品铺子业绩增速持续放缓，反过来也能说明价值投资因为价值投资具有灵活性，如果目标企业的经营，发展，环境，政策等因素不符合价值投资的逻辑，投资方就会适时退出用股东的话说，是徒弟会买，是师傅会卖

从业绩来看，上市前，良品铺子表现良好，2018年和2019年净利润增速分别为520.65%和42.68%，上市后，良品铺子虽然一度受到二级市场追捧，但2020年净利润增速降至0.95%，低于市场预期。

2021年，良品铺子业绩增速进一步放缓，甚至陷入增收不增利的窘境全年营收增长率为18.11%，净利润增长率为—18.06%2022年一季度，良品铺子业绩增收不增利的窘境加深，营收增速14.30%，净利润增速—8.86%

2021年和2022年第一季度，良品铺子的政府补贴分别为9386万元和4102万元若扣除非经常性损益，良品铺子上述报告期主营业务净利润增长率分别为—25.15%和—31.24%

《每日财经报道》还注意到，2021年，良品铺子继续布局全渠道销售，各渠道销售收入均有所增长，其中线上渠道和社区团购销售增幅较大具体来看，线上销售额达48.58亿元，同比增长21.42%，其中Tik Tok平台营业收入增长3.62倍，社区团购销售额3.21亿，同比增长208.5%

而社交电商，社区电商等新渠道是靠低价策略获得的，这也导致销售费用大幅增加2021年，良品铺子销售费用16.72亿元，同比增长29.83%，主要是促销费用增加

好的店铺通过增加精准推广的成本来促进曝光和引流，从而带动销售增长伴随着社交电商业务规模的增加，推广费用的投入增加销售费用中，推广费用达到8.3亿元，占销售费用的49.63%

良品铺子对此没有正面回答，只是表示公司在社交电商方面走在了行业前列年货节期间，与重点合作伙伴合作，实现单次直播成交额超5800万元，2021年，公司荣获Tik Tok食品自播特卖TOP1，Tik Tok食品行业单日销量TOP1等荣誉称号

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（编辑：宋元明清）