作价10亿剥离图书发行，我们来算算广弘这笔账

公告股份认购协议，披露子公司教育书店与南方传媒控股子公司广东新华出版集团之间的股份交易在该协议中，洪光控股以人民币10.48亿元投资教育书店100%股权，认购新华出版集团向公司增发的64，956，543股股份

也就是说，洪光控股将旗下教育书店整体打包出售给新华发行集团，虽然价格高达10.48亿元，但并没有拿回任何钱，换来的是新华发行集团17%的股份和三年内每年不低于1亿的分红承诺。

很多投资者一算账，都发现洪光控股亏大了！

要知道，新华发行集团一年的净利润在2亿左右，教育书店一年能有1亿多通过这笔交易，洪光控股不仅失去了子公司，还使其利润变薄而且从第四年开始就没有分红承诺了整个新华发行集团加上教育书店的利润共计30多亿元，而洪光控股持有的17.7%的股份每年分红只有6000万元左右

所以，这笔交易对洪光控股来说不划算！就连深交所也发来关注函，询问教育书店和发行集团评估增值率差异大的原因和合理性。

但是，作为一个业内人士，仔细分析之后，我发现事情并没有看起来那么简单洪光控股愿意达成这笔交易恐怕有多方面的考虑，是在当前市场环境下权衡利弊的结果

交易本身——净资产紧凑，短期利润有保障。

获得真实资产。

大部分小伙伴不明白的是，为什么每年净利润1亿多元的教育书店只估值11.44亿元，而净利润2亿多元的新华出版集团却估值48.75亿元新华出版集团的虚高估值是洪光控股最终只换得17%股份的原因

我们不得不提到评估增值率，即估值相对于账面价值增加的比率很多小伙伴认为新华出版集团的高估值是建立在利润的基础上的，但在评估企业价值时，净利润只是一个方面，增值率更能说明资产的真假

根据评估报告，新华出版集团净资产账面价值为23.71亿元，评估值为48.75亿元，升值率为105.66%教育书店净资产账面价值2.04亿元，评估值11.44亿元，增值率461.20%新华出版集团持有的房地产价值也有所增加

书店不是以资产为导向的经营模式，流动资产占其资产的90%以上，因此在资金效率和盈利能力上优于新华出版集团但新华出版集团持有的固定资产更多，资产更实

这就是资产属性不同导致的差异，这也是为什么投资者觉得从净利润来看，新华出版集团的估值似乎偏高事实上，教育书店的评估增值率远高于新华出版集团

其实从净资产来看，新华出版集团的净资产是28亿，教育书店的净资产是2亿，合并后的净资产是30亿洪控股持有的股份可占5亿元股权，加上17%的股权分红，还有三年保证不低于3亿的分红

置换资产时，不能只看盈利能力例如，MCN公司一年可以赚几亿美元，而国内制造业的平均净资产收益率几乎是5%—15%一个一年能赚几个亿的制造企业，净资产往往有几十亿如果MCN想用一半的股权来换取一家身家数十亿的制造企业的一半，那将是不可思议的因此，不难理解洪光资产把所有的教育书店都拿出来，只换来17%的股份

即使洪光控股失去了对教育书店的直接控制权，当期折算现金收入略有减少，但实际净资产增加了3亿元，资产抗风险能力增强此外，分红承诺的短期利润也有保证，可以说是合理的交易

出售书店背后还有其他计划。

虽然其名下有一家运营非常良好的教育书店，但洪光控股并不是一家传媒公司，出版和水产养殖这两项互不相关的业务在企业版图上平分秋色。

根据洪光控股的年报，教育书店2019 /2020 /2021年的净利润分别占洪光控股净利润的50.68%/35%/48.36%而且，由于其极佳的流动性，书店一直充当着企业的摇钱树

那为什么洪光控股要大费周章地出售这么优质的资产，来换取盈利能力还不如教育书店的新华出版集团的股权呢或许可以从以下几个角度解读

首先，从公司层面来看，洪光控股的母公司南方传媒和新华出版集团同属广东出版集团都是一家人，互相竞争只会增加最终控制人的运营成本公告中也明确表示，本次股权交易旨在解决同业竞争问题之后合并竞争带来的成本会降低，收入可能会进一步增加

第二，教育书店已经到了行业天花板，未来行业想象空间有限，而新华发行集团是教育书店的上游如果教育书店和新华发行集团纵向合并，两者可以互补节约成本，未来盈利空间更大三年后，股息将超过50—60万简单转换

第三，出版和水产养殖是两个不同的行业，不存在协同效应相比较而言，洪光控股的业务转型方向也是大食品行业剥离教育书店后，洪光控股将部分业务转为股权，不仅可以获得可观的分红，还可以更加专注于主营业务

公司的股权交易不是简单的算术问题表面上看，洪光控股利润有所下降，但资产的增加，内部竞争导致的内耗减少，行业整合，主营业务的明晰，都是本次交易带来的好处这方面保证了短期利润，也提高了长期利益从企业战略上来说，这是一笔合理的，双赢的股权交易

后续——行业估值占优，仍有盈利空间。

农业走出黑暗时代。

说到这里，我正在向我的朋友们解释为什么洪光控股会签署这样一份股权交易协议作为投资者，我相信你关心的是洪光控股的股价是否还有上涨空间还能憋得住吗

我们暂且跳出对公司运营的分析仅仅从a股市场的一些行业特征来看，洪光控股现在剥离教育书店，重点发展大食品行业，也是符合市场的

经过长时间的调整，水产养殖业现在正处于起飞的前夜。

日前，央视新闻报道，5月份，中国生猪屠宰量环比下降0.2%加上消费回暖，生猪价格持续上涨，养殖户开始扭亏为盈在河南省南阳市唐河县，曲经营着一个养猪场，年产2万头猪他告诉记者，从4月份开始，生猪价格逐渐开始上涨，目前价格比3月底上涨了20%以上，有利可图资料显示，按照最新的价格计算，一头猪在屠宰环节的平均利润在60元左右

日前，洪光控股也发布公告称，伴随着近期猪价的持续反弹，公司生猪养殖业务经营情况逐步好转现阶段重点关注水产养殖公司，不仅业绩提升，股价还有进一步上涨的空间

截至2022年6月14日，从Wind数据库可以看出，洪光控股所属的申万产业仍然是出版业需要注意的是，出版企业的PE目前在20倍以上，而养殖企业大多在30倍以上

Wind数据显示，2022年一季度，洪光控股的市盈率为13.46倍在养猪方面，洪光股份的年产量约为10万头在体量相近的中小养殖企业中，董瑞股份2022年一季度PE为35.74，新五丰股份为29.50，均远高于洪光控股

目前仍处于猪肉价格低迷期在肉价上涨时期，水产养殖的PE也会上涨，董瑞股份，新五丰往往能达到50倍左右可是，由于其在出版行业的分类，洪光控股的股价一直不温不火

剥离一半出版业务后，洪光控股最主要的业务是水产养殖，现在大力发展的冷链+调理菜也受到资本市场的追捧，公司估值有望进一步提升。

除了市场预期，资金的流向，尤其是机构资金的流向，对股票的涨跌也有很大的影响目前市场上被动型基金超过2万亿，都是选择特定的指数成分进行投资，按照行业进行仓位配置，不受基金经理主观判断的影响如果将公司分类从出版行业改为养殖行业，会带来大量被动资金入市，必然推动股价上涨

回到原点，对于股票来说，短期盈利并不直接决定股价，未来盈利预期才是股价的支撑点。

前面说了，出版业受地域限制，每个省都有自己的渠道作为洪光控股旗下的书店，教育书店已经触及天花板，甚至开始走下坡路

在连欣发布的评估报告中，教育书店2022年至2026年的净利润预测分别为1.11亿元/1.13亿元/1.16亿元/1.18亿元/1.21亿元，远不及最近三年的历史业绩根据评估报告中的相关说明，推断主要考虑订单和优惠政策的可持续性，未来寻求业绩的增长会非常困难

想要在这种困境中谋求发展，往往会选择上下游合并，减少中间环节，从而节约成本，提高经营效率接手教育书店的新华出版集团，业务地位稳定，是自己的兄弟

项目剥离后，原竞争对手成为股东，可以降低管理成本，优化销售渠道，减少业务摩擦，可以达到1+1gt，，2，实现双赢此外，发行集团享受税收优惠政策两者整合后，原本属于教育书店的业务也可以有更多的税收优惠未来的利润空间会更大，洪光控股会享受到更多的分红

对于教育书店本身来说，找到了更合适的发展环境，对于洪光控股来说，可以把自己做不到更好的业务变成不断增长的股权，盘活资产，降低内部成本，明确赛道，把更多的管理精力和资金预算集中到大食品行业，进行精细化的整体布局。

最近几年来，洪控股也明确发展的主基调是大食品产业，产业链布局较为完善，形成了冷链，畜禽养殖畜牧业，肉制品加工，终端销售等业务板块。

毋庸讳言，洪光控股目前的养殖量虽然不是很大，但已经是非常成熟的业务，此轮肉价上涨短期内也是一定的利好因素。

广东省调理蔬菜的政策支持也为公司调理蔬菜业务的发展带来了机遇但目前市场竞争格局尚不明朗，后续发展可观望

与调理蔬菜相比，冷链运输行业作为调理蔬菜整个产业链中不可或缺的一环，更具有确定性洪光控股在华南地区有着得天独厚的冷链运输基础，无论调理菜后续发展如何，冷链运输业务都可以相对看好

聚焦主业后，这些业务将成为资本市场关注的焦点短期内未来发展整体会更好，有更好的协同性

总之，这个交易对洪光控股来说是合理的，从交易本身，净资产的增加，利润的稳定，从投资者的角度，有利于洪光控股未来的资本市场估值，从公司运营的角度来说，两者结合带来的是行业协同效应，未来盈利乐观，公司本身赚钱事半功倍。

所以卖教育书店，大多是仔细考虑利弊后的选择洪光控股无非是用短期利益换取长期增长空间对于投资者来说，利好还是大于利空三年内分红的保证不会对洪光控股产生太大影响三年时间足够观望股权交易后新华发行集团和洪光控股的业务发展趋势

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（编辑：燕梦蝶）