中泰国际：H股券商营收利润不及预期看好5家头部公司

中泰国际对在香港上市的券商进行了月度分析，认为h股券商的营收和利润整体不及预期。

在h股上市的内地券商中，中泰国际强调看好中信证券等头部券商，中信建投证券，CICC ，华泰证券和国泰君安，未来有望成为航母级别的头部经纪人。

4月，海通国际和h股上市券商披露2022年Q1业绩。

由于今年一季度a股和港股一二级市场表现不佳，海通国际一季度亏损超6亿港元，h股上市券商业绩也大多下滑。

此外，4月份一二级市场的表现加深了市场的悲观预期，导致该板块本月平均下跌6.94%，并未跑赢恒生指数。

中泰国际继续看好券商板块的估值修复。

最近几年来，HKEx不断优化海外发行人的上市制度2021年作为HKEx 2019—2021战略规划的最后一年，继续优化二次上市的要求，同时，受中概股监管政策影响，部分分类中概股回归A，h股趋势明显

他们认为，当前整个证券行业继续繁荣。

在直接融资占比不断提升的情况下，券商理财和机构业务是发展主线目前中资证券在港股的估值只有0.53x，低于最近10年PB的10%分位数板块安全边际高，配置价值突出

未来伴随着南方资金的持续增加和市场情绪的恢复，A/H股券商的溢价有望恢复。

4月份，港股IPO市场融资额暴跌。

4月港股IPO集资额同比暴跌，发行约158.02亿美元中资美元债券4月，两家公司在香港主板上市，共融资10.32亿港元

上市公司数量较上月减少7家，上市募资公司数量同比减少33.3%，募资金额同比暴跌95%，延续了一季度的市场冷淡。

其中，知乎上市首日如期被美国退市，首日股价跌幅超过23%，进一步打击了市场人气然后，上市的东原仁智服也只有3.4倍左右的超额认购

中泰国际认为，外部风险日渐明朗，俄乌冲突，中国股市退市对港股的边际影响逐渐减弱，以及美联储5月加息后，港股新一轮股市热潮可能回暖。

高收益债券二级市场频遭雷劈，整体投资收益缩水。

自营投资业务成为21年来营收下滑的最大推手今年香港股票和固定收益产品收益表现不佳，港股表现惨淡交易情绪低迷，流动性不足，给做市业务带来很大压力

以及港股二级市场和中资美元债券均大幅下跌，导致投资收益大幅下降过去10年，香港的中资证券公司一直专注于资本驱动型业务伴随着近两年外部环境迅速恶化，资金驱动型业务受到较大冲击，自营债券重仓的券商亏损并未得到充分体现

其中，大型券商CICC，华泰，以及小型券商郑茜国际，邢正国际，2021年风控管理能力相对较强，业绩受投资拖累相对较小。

海通国际21Q3的交易和投资收益为—5300万元，而Q4的亏损为8.8亿元，这主要是由于以公允价值计量的投资证券的损益。

国泰君安国际的交易和投资净收益仅为0.6亿元，同比增长—91%，收入占比降至极低的2%为了应对风险，公司对资产负债表，业务组合和财务结构进行了一系列优化调整，并在8月份减少了房地产债券等高风险敞口，从而减少了亏损

申宏源香港也遭遇业绩大幅下滑，主要原因是下半年房地产中的中国美元债券市场下滑预计2021年第四季度信用损失将大幅增加

兴国际虽然在过去20年因投资自营业务出现巨额亏损，但在21年初将其持有的房地产美元债券全部平仓，避免了下半年的大幅下跌。

过去20年，郑茜国际证券有限责任公司证券投资板块的业务收入约为1.08亿港元税前收入和利润分别下降46%和75%，但仍为正，证明公司的风险控制发挥了作用

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（编辑：苏小糖）